天壕节能( 公告, 行情, 资讯, 财报)

招商证券 张晨,彭全刚,曾凡

2014 年,公司实现归属净利润同比增长23%,业绩符合预期目前公司从单一节能企业向节能、环保、清洁能源综合服务提供商转型的规划正在逐步实现,未来在清洁能源、环保领域仍有较大提升空间,维持“强烈推荐”评级

转型符合国家能源结构调整战略,业绩估值有望双提升,维持“强烈推荐”我们预计,公司2015 年-2017 年eps 分别为0.65 元、0.83 元、1.06 元从长远发展来看,公司拓展的新业务(天然气)是国家能源结构调整的战略方向之一,未来在清洁能源、环保方面业务还有新拓展空间,市值仍登山赛车无限金币有较大提升空间,维持“强烈推荐”评级,上调目标价至24.9-26 元

2015 年一季度新增业务尚未贡献收益,关注未来项目动态2015 年一季度公司归属净利润预计同比增长-13%~15%,业绩增速不高但一季度公司煤化工合同能源管理项目尚未投运、北京力拓新项目也尚未投运、且北京华盛尚未并表,而一季度往往又是工程业务收入低点,因此公司的新增业务在一季度均为贡献收益未来几个季度,随着新增业务的快速发展及项目投运,公司收入利润有望呈现更快的增长

天壕节能(行情,咨询):2014年业绩符合预期,战略转型促2015年快速成长

风险提示:北京力拓项目建设偏慢;华盛客户氧化铝项目扩张计划不达预期

公司2014 年归属净利润同比增长23%,每股收益0.43 元,业绩符合预期2014 年,公司实现营业收入登山赛车攻略4.5 亿元,同比增长38%;营业成本2.4 亿元,同比增长54%,实现归属净利润1.4 亿元,同比增长23%;折合每股收益0.43元,业绩符合预期

新增工程业务毛利率水平较低,拉低公司整体盈利能力,但未来收入的大幅增长仍可保障利润快速提升2014 年综合毛利率为47%,较2013 年下降了5 个百分点公司的合同能源管理项目毛利率仍然维持在57%的较高水平,主要是由于快速增长的工程业务毛利率较低,拉低了供公司的综合毛利率水平未来,随着公司业务的日渐多元化,毛利率水平仍有下降可能,但公司收入将有大幅增长,净利润的快速增长仍可保证