4q14肉制品销量45万吨,同比持平,估计吨均利润税前约为2500元,同比增长约40%四季度肉制品销量延续下滑趋势,符合我们预期,主要可能是行业需求不振以及公司产品结构老化,吨均利润同期大幅提升,估计是公司费用管控所致2015年,公司将继续全面推行肉制品改革,目前全国主要目标市场铺货率大概有80%,4、5月份将会有合计17种新品推出双汇15年将继续调整结构,做低温、做高端、做家庭餐饮是目标,新品2月推出以来反响良好,但现阶段觃模仍较小,对业绩贡献的效果应会慢慢逐步体现

投资要点

上调评级至“推荐”我们上调双汇2015、16年eps登山赛车破解版预测,分别从1.87元调至2.03元、从1.96元调至2.24元按照3月25日收盘价34.36元计算,动态pe分别为16.9、15.3倍考虑到肉制品新品推广效果将逐渐体现,2015年公司从美国进口的猪肉数量可能大幅增长利好肉制品成本,且公司股息率达到4.1%,估值较低,我们上调双汇评级由“中性”至“推荐”

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事项:

4q14屠宰量约为379万头,同比增长5%,估计头均利润约为56元,同比下降13%4q14双汇屠宰量增长较行业快显示公司份额有所提升中国定点企业屠宰量4q14同比基本持平,表明行业需求低迷头均利润同比下降,可能是2014年底陕西咸阳新产能投产使得营业成本有所增加

业绩符合预期4q14净利同比下滑符合预期,但同比-14%小于我们预期的-20%,主要是我们低估了政府补助

双汇収展3月26日収布2014年年报2014年实现营收约457亿元,同比登山杖品牌增长1.7%,归属上市公司股东净利约40亿元,同比增长4.7%,每股收益1.84元拟每10股派収现金14.20元(含税),同时每10股转增5股4q14公司营收约125亿元,同比增长0.7%,归属上市公司股东净利约8.8亿元,同比下降14.3%,每股收益0.40元

平安观点:

风险提示:经济增速下行需求放缓,突发重大食品安全事故